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二、焦炭供需形势分析焦炭产量增量超预期，产业升级效果明显2018年焦企开启环保限产大年，河北、山东等焦炭生产大省同时开展环保限产与优质产能置换，加速产业转型。而相比焦化产业上下游，焦化行业因行业集中度低、产能分散以及民企参与度高等特点，产业升级速度慢于钢铁行业与矿业。经历了2018年，环保限产政策已经取得阶段性胜利，而焦化企业相较其他行业依旧有较大强度的产能置换任务，像徐州地区焦化企业产业搬迁计划将持续到2020年完成。而今年上半年环保话题相对冷清，主因去年下半年政府提出环保不能“一刀切”，以及“一厂一策”等相关政策后，企业等待具体环保政策出台以及具体实施的时间。因此，焦炭产量在今年上半年超出市场“预期”的增长了7.78%，但产量增长的主要贡献来自大型焦化企业。产量的意外增加并不表示环保政策的放松，相反，表明环保限产政策激发了产业的规模效应。因为大型焦企转型升级动力更强，有能力快速筹集资金完善环保设施，产量释放也在情理之中。

图63：家电产量累计同比（单位：%）数据来源：WIND、中信建投期货图64：汽车产销量及同比（单位：万辆）数据来源：WIND、中信建投期货3.8 期权成交量将继续放大资金是影响铜价的重要因素，代表市场主流的看法。截至12月18日，COMEX1号铜非商业持仓数据显示，非商业多头持仓为76807张，较年初减少73334张，非商业空头持仓43450张，空头持仓较年初减少6744张，净空头持仓9925张，2018年以来净持仓由净多转为净空，反映出资金对铜价正在转向偏空。从净持仓多空前8名占比数据来看，截至12月18日，净持仓多头前8名占比21.1%，净持仓空头前8名占比36.7%，前8名持仓占比无较大变化。

姜楠海淀法院网截图海淀法院网5月14日消息，滴滴出行再次推上了风口浪尖。5月6日凌晨，郑州机场附近21岁空姐李某在搭乘滴滴顺丰车的过程中，被司机刘某杀害。现犯罪嫌疑人刘某在逃。此时距离滴滴车主殴打投资人张恒的“滴滴打人”事件平息，尚不足一周。

要知道非投资级未偿债务股票的总体表现不佳，是由于发行的债务类型（即可转换债券vs．优先级债券），还是由于公司的信用评级，有点困难。这种影响很可能是由这两种原因共同造成的。标准普尔（Standard & Poor‘s）对1989年至2009年间拥有投资级信用的公司与拥有垃圾级信用的公司的股票回报率进行了研究。

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也就是说，在2018年的下半年，和仁堂亏损了600余万元。可见，和仁堂在并购之后的6年里，业绩并无较大起色，表现实属平平。不仅如此，和仁堂对贵州百灵的贡献也极其有限。由上图可见，和仁堂所产生的利润在上市公司净利润的占比持续下降，2018年降至4.88%，为近年来最低点。